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【安信农业】重点推荐三季报机会,首推温氏股份!

诸海滨新三板研究   · 10-12 15:12

本周观点


一、国庆期间主要价格走势

 

1)鸡价:

 

黄羽肉鸡价格:根据新牧网数据,黄羽中速鸡2017年上半年持续低位运行:一季度最低跌至3.09元/斤,最高价格5.09元/斤,一季度均价约4元/斤;二季度最高价格5.53元/斤,最低跌至4.28元/斤,二季度均价不足5元/斤;进入三季度以来,价格持续上升,最高价格约8.97元/斤,截止9月30日,价格8.31元/斤,三季度均价超过7元/斤,较一二季度大幅上升。

 

白羽肉鸡价格:根据白羽肉鸡产业信息库数据,节前一周山东鸡苗、毛鸡价格持续下跌,其中鸡苗价格从9月25日1.8元/羽下降至9月29日1.2元/羽,此后价格略有回升,10月1日山东鸡苗价格1.6元/羽,国庆中秋期间鸡苗价格基本维持稳定略有下滑,截止10月8日,山东家庙价格1.4元/羽,较月初下降约0.2元/羽;毛鸡价格从9月25日3.3元/斤下降至9月28日3.07元/斤,后价格略有回升,截止9月30日毛鸡价格3.2元/斤,国庆中秋期间,毛鸡价格整体下行,截止10月7日山东毛鸡价格约3.05元/斤。根据白羽肉鸡产业信息库数据,父母代鸡苗节前价格稳定在25元/套,国庆期间价格出现较大回升,10月6-7日价格均在35元/套;终端冻品价格稳定,大胸价格维持在12000元/吨。

 

2)猪价:根据白羽肉鸡产业信息库数据,毛猪价格节前较稳定,价格在7.1元/斤波动,截止10月7日,毛猪价格7.09元/斤,价格整体稳定略有下滑。

 

3)鸭价:根据家禽信息PIB数据,9月25日以来六合鸭苗价格持续下行,从9月25日3.7元/羽下降至10月8日2.5元/羽;毛鸭价格从9月25日3.1元/斤下降至9月27日3元/斤后开始回升,10月6日报价3.22元/斤,10月7-8日初夏下滑,报价3.05元/斤。

 

我们对生猪价格未来一年走势的判断:

①10月-11月:震荡下行为主。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标,仔猪出生至生猪出栏约6个月,因此领先生猪出栏量约6个月。据草根调研,仔猪饲料销量自3月份开始上涨至6月份,3月份仔猪饲料销量较2月上涨约30-40%,4-5月份销量高位震荡,5月份仔猪饲料销量同比增长约150%,我们判断9月份开始生猪出栏量有望加速,猪价至11月以震荡下行为主。

②春节前:大概率上行。旺季到来,需求端向好,经销商积极备货,猪价有望上行。

③节后:小幅下调。节后淡季下行约两个月至4月,正常年份来看,春节后需求走弱,猪价下行约两个月,下调幅度约5%-20%(07-17年,10年间仅08和11年节后价格持平,剩余8年节后猪价均走弱约两个月)。

④18年下半年:有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪淘汰,存栏有望维持低位。由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素,年初至今,母猪淘汰量持续上升。近期,随着环保督察组进驻各省市,各地禁养区关闭、拆迁力度加大,淘汰母猪积极性增强:根据草根调研,16年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%,从2017年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%,与14年大量淘汰母猪期间比例基本持平,环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性,能繁母猪存栏有望维持低位,能繁母猪存栏影响9个月后生猪出栏,明年下半年猪价有望迎来较强反弹。

 

环保影响养殖户积极性,供给端受到到抑制。根据我们草根调研,近期环保高压造成禁养区内养殖户搬迁、关停,对养殖户造成多方面的影响:首先在关停过程中部分养殖户选择直接屠宰淘汰产能;其次,环保高压限制拿地扩张规模;再次,环保趋严影响养殖户积极性,产生观望情绪。多方面因素共同压制供给端,以养猪为例:

①因环保因素拆迁、关闭,造成部分能繁母猪直接屠宰淘汰、部分转移。据草根调研反馈,目前禁养区母猪流向有两种:屠宰和去其他地方寄养。以驻马店新蔡为例,禁养区母猪占该县存栏量30%,通过屠宰直接淘汰约占30-40%,导致新蔡县母猪存栏下降约10%左右。

②环保拆迁后,养殖户无处可补栏。根据草根调研,部分政策不明朗地区,政府不给中小养殖场批地,养殖户在面临环保拆迁后无处补栏。

③环保高压,禁养区养殖户关闭、迁移引起其他养殖户观望,减缓补栏。

 

近期环保趋于严格,下半年可能更严格。目前主要养殖省份频频跟进禁养区完成进度,以四川为例,近2-3个月公布了更新了接近10个县/市的完成进度:眉山市、丹棱县完成关闭迁移任务,乐山沙湾区关闭率73.28%、井研县8月底前要求全面完成关闭迁移工作、市中区关闭率40.4%(协议关闭签订率86%),闽中市8月初全市关停率78.5%,通川区关停率49.07%,富顺县关停率23.7%。据我们草根调研,今年环保主要涉及河南、安徽、山东、江苏北部、河北、东北部分地区,目前第四批中央环境保护督查全面启动,督察组分别进驻吉林、浙江、山东等8个省份,实现对全国31个省份的全面覆盖,预计环保审查下半年可能更严格。

 

环保审查日趋严格,畜禽肉价有望持续高位。近2-3个月,各省环保力度增强,预计下半年禁养区搬迁、关闭审查更加严格,禁养区养殖户淘汰、迁移及其他养殖户观望情绪增强,供给端受压制,在环保高压下,我们认为猪价有望维持中高位震荡。若下半年环保力度超预期,能繁母猪超预期下降,则不排除改变猪周期走势,明年下半年或迎来猪价上涨。

 

■投资建议:

猪板块重点推荐:温氏股份(目前估值处于低位,三季度业绩有望大幅改善)、牧原股份、正邦科技,其次天邦股份、唐人神、金新农等。

鸡板块推荐:圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份,其次新希望、禾丰牧业等。

鸭板块重点推荐:华英农业。

 

■风险提示:环保力度推进不达预期。


二、农业将进入政策密集发布期,重点关注种植链

 

2017年9月起国家发改委等十五部门印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》、国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》,随着十九大召开、农村工作会议召开及一号文件发布,农业预计将进入密集发布期,推荐农业供给侧改革带来的政策主题投资机会,重点关注种植链。

 

■投资建议:

玉米产业链相关标的:重点关注中粮生化、登海种业、象屿股份、金河生物。

土地改革相关投资机会:重点关注苏垦农发、北大荒、象屿股份、辉隆股份,其次海南橡胶、亚盛集团等。

 

■风险提示:政策推进不及预期。


三、白马龙头迎来配置良机,首推生物股份。农业细分白马龙头估值低、成长性强、风险收益比高、配置价值凸显。

 

1、生物股份:下游规模化养殖户补栏加速,市场苗比例加速提升,预计业绩17-19年业绩复合增速30%,推荐逻辑如下:

1)口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。根据我们估算,若覆盖全部出栏生猪,口蹄疫疫苗市场规模可达百亿,市场空间巨大。公司生产技术先进、口蹄疫产品储备丰富,随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长!

2)预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。公司圆环、牛二联等疫苗相继推出,有望贡献业绩高增长。

3)成功竞拍益康生物,丰富禽苗产品储备。

风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。

 

2、隆平高科:隆两优、晶两优系列品种进入高速增速期,内生外延发展提速。承诺业绩17-18年分别为7.7亿、9.4亿,估值处于历史下限。


四、饲料板块整体周期向上,重点推荐海大集团、大北农

1、水产料:进入上行周期,重点推荐海大集团、天马科技。

海大集团推荐核心逻辑:

1)预计公司饲料销量进入20%+增速通道,结构调整提升盈利能力:鱼价进入上涨通道,推动水产饲料增长,预计公司2017-18年水产饲料销量增速20%、25%,猪饲料销量增速25%、30%,禽饲料销量维持稳定增长。预计公司2017-18年饲料销量增速25%、25%。

2)积极布局养殖业,预计2017-18年生猪出栏量分别为60、100万头,养殖贡献业绩增量。

3)核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15元/股。

风险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾害风险

 

天马科技推荐逻辑:消费升级驱动特种水产品增长,特种水产饲料龙头有望加速成长

1)龙头竞争优势明显,特种水产饲料销量增速较快:公司核心产品鳗鱼配合饲料产品近年销量稳居全国第一、覆盖国内特种水产主要养殖区,且公司积极开拓海外市场,2016年特种水产饲料销量同比增长25%,预计17年饲料销量有望加速增长;

2)消费升级驱动特种水产品需求持续增长

3)公司特种水产饲料技术领先:特种水产饲料行业技术门槛高,公司研制出的玻璃鳗配合饲料打破日本对该技术垄断,产品竞争优势明显。

风险提示:水产品价格上涨不及预期,天气灾害风险

 

2、猪饲料:龙头企业销量加速,业绩逐步兑现

据我们草根调研规模养殖户自2016年下半年以来补栏速度逐渐加大,叠加养殖产业结构调整,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长!

1)能繁母猪存栏底部震荡,或将显著拉长猪周期 !9月15日农业部公布了8月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏环比下降0.9%,同比下降4.7%;生猪存栏环比下降0.5%,同比下降5.6%。年初至今,生猪价格从18元/公斤下降到约14.4元/公斤,下降幅度超过20%;17年是全国禁养区猪场拆迁最后期限,环保拆迁致使存栏转化为供给,加速猪价震荡下行。整体来看,散养户补栏意愿较弱,能繁母猪胎龄结构较大,促使能繁母猪存栏底部震荡、生猪存栏下滑,有利拉长猪周期乃至饲料周期。

 

2)养殖结构调整,有望推动饲料龙头新一轮高增长!本轮周期规模化猪场补栏力度加大,规模化养殖户对产品、服务要求更高,有利饲料龙头企业抢占市场份额,据草根调研,17年H1龙头企业饲料销量增长加速,同比增长20%以上,市场份额快速提升。下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长!

 

■投资建议:首推海大集团(水产料+猪料全面发力),天马科技(特种水产饲料龙头)、大北农(猪料龙头,增长加速),其次唐人神、禾丰牧业、金新农、新希望等。



五、养殖下游集中度提升,加大高品质动物疫苗需求,挖掘个股拐点机会。16年7月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策,动物疫苗市场化进程将明显提速!政策一方面调整强免品种,17年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”;另一方面,鼓励创新。新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种,其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定生产企业。

 

动物疫苗市场化提速趋势下,一方面市场容量有望迅速扩大,龙头企业有望受益,另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力,未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均有优势,占得发展先机。此外,行业整合有望进一步加速。

    

投资建议:首推生物股份,其次普莱柯、金河生物,天康生物、瑞普生物、海利生物、中牧股份。



六、风险提示:

禽链价格不达预期;水产品价格上涨不及预期,天气灾害风险,销量增长不及预期,改革推进不达预期。





关键词:圣农发展 仙坛股份 民和股份 

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