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【安信研究】每日精粹集锦

诸海滨新三板研究   · 10-12 15:12

今日要点在线


◆【计算机-胡又文】腾讯0700HK深度:增长引擎多元,中期增长稳健

头部产品拉动游戏同比增长,品类布局仍大有可为。技术优化营销及运营模式,拉动广告收入。连接一切,长线布局。

投资建议:买入-A的投资评级。目标价420港币,基于1.2xPEG及32%的2017-19年盈利CAGR。我们给予PEG 20%的溢价,是考虑到其1)基于中国最大的社交网络的商业化潜力;2)游戏研发和营销领域的领先地位,作为龙头有继续整合游戏市场的优势;3)作为中国最大的互联网公司之一仍能保持稳健的盈利增长能力。我们预计公司2017-19年非通用会计准则EPS分别为10.9港币,目标价对应2018/19年的估值分别是38倍/30倍。

风险提示:新游戏不及预期不足以支撑游戏整体增长、对新举措投入拉低利润率、广告增速低于预期。


◆【传媒-焦娟】IPTV深度:受益于运营商力推,IPTV市场有望持续增长

我们预计IPTV用户规模仍存在1-2亿的增长空间,高增速有望保持2-3年,主要原因有二,1)电信系力推IPTV业务;2)中国移动正积极申请IPTV运营牌照,若成功预计将带来庞大潜在用户。

目前IPTV市场处于基础服务市场主导阶段,市场规模增速基本匹配用户规模增速(30%-40%)。IPTV核心市场可解构为基础服务市场及增值服务市场两大部分。

推荐标的:东方明珠。东方明珠IPTV业务遍及全国,预计受益于IPTV的持续增长。我们判断,短期看,17年IPTV行业30%的增长速度预计将为公司提供6.07%的业绩弹性;长期看,公司有望以IPTV用户为核心阵地,打通线上线下“娱乐+”生态闭环,通过千亿IPTV核心市场嫁接万亿衍生市场。

风险提示:竞争加剧的风险、各利益相关者利益无法平衡的风险、IPTV业务推广不及预期的风险。


◆【机械-王书伟】华宏科技深度:废钢利用正本清源,加工设备迎来历史机遇期

公司是领先废钢处理设备企业,逐步向下游渗透。经济性叠加政策支持,废钢利用步入快车道。废钢利用率提升激发处理设备需求,公司订单供不应求。下游趋于集中化,公司市占率有望进一步提升。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为14.13亿元、19.54亿元、26.41亿元,净利润分别为1.26亿元、1.94亿元、2.75亿元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为24元,相当于40倍动态收益率。

风险提示:下游需求不达预期,锂电企业扩产不达预期。


◆【电新-邓永康】正泰电器深度:低估值,增长加速,新品、新材料、户用光伏亮点频现

公司是低压电器龙头,业绩持续稳定增长。公司目前已形成了“低压电器+光伏”双轮驱动的格局。下游配网投资、工业自动化增长加速,低压电器增长可持续,毛利率回升,建筑电器新产品投放加速增长。光伏电站运营奠定增长基础,户用光伏进入爆发期。智能制造、新材料持续推进。

投资建议:我们预计公司2017/18/19年收入为232/267/311亿元,增速为15%/15%/16%;归属母公司所有者净利润为28.3/33.5/40.3亿元,增速为30%/19%/20%。看好公司低估值,业绩增长持续向好。上调投资评级至买入-A,6个月目标价30.00元。

风险提示:1)宏观经济下行,全社会固定资产投资增速不及预期;2)工业品原材料价格上涨过快;3)光伏组件价格下降过快;4)户用光伏推进不及预期。


◆【交运-胡光怿】宁波港深度:非凡大港斩获殊勋茂绩,多重政策催发上行量能

半载斩获殊勋茂绩,公司治理成效渐显。资源禀赋得天独厚,营运得宜政策加持。多重国家战略叠加,非凡大港未来可期。

投资建议:全球经济回暖利好港口企业业绩,宁波舟山港完成实质性一体化后步入加速通道,同时在多重国家战略叠加催化下,政策红利有望持续释放,我们看好公司长期发展潜力。预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.20元、0.22元和0.24元。给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价7.00元,对应2017年35x市盈率。

风险提示:吞吐量增速低于预期,区域竞争加剧等。


研究分享在线

◆【宏观-高善文】旬度经济观察(2017年10月上旬) 外围恢复支持PMI反弹,商品房销售延续降温势头

9月中采制造业PMI反弹,并创2012年下半年以来最好水平。环保督查过后企业生产一定程度的恢复,以及工作日扰动,对PMI走高可能有所贡献;但从外围PMI的同步回升来看,全球工业和贸易恢复的影响似乎更为关键。

9月PPI环比大概率维持强势。但从更高频数据来看,PPI环比高点应该已经出现。工业品价格高位回落,对周期板块毛利率以及指数预计形成一定的拖累,但由于内外经济基本面的系统性改善,指数调整幅度应该比较有限。

央行拓展优化定向降准政策,支持普惠金融业务发展,但货币政策稳健基调并无变化,市场流动性总体继续偏紧。

风险提示:房地产销售和投资的降温 全球经济恢复的走走停停


◆【固定收益-罗云峰】发达尚且平稳,新兴重回疲弱——9月全球PMI综述

数据显示,9月全球PMI表现的比较平稳,主要是受发达经济体支持,而新兴经济体则再度录得疲弱的表现,制造业和服务业PMI全面低于前值。根据Markit的数据,在新兴和发达经济体中,中美均表现较差,但中采和ISM的PMI数据则异常靓丽。在上述组合下,参考其他数据,我们倾向于认为,美元指数上涨、CRB综合指数下跌的组合有望延续。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。


◆【机械-王书伟】中集集团:南方中集签署土地框架协议,公司土地预计实现增值 

根据公司公告,2017年10月9日,中集集团子公司南方中集与深圳规土委、深前海管理局经友好协商,就位于深圳前海的三块宗地的土地整备问题签署了《土地整备框架协议书》。

把握深圳城市发展机遇,带来未来土地重估价值。“工转商”不断推进,静待土地整备协议落实。

投资建议:公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,公司未来盈利和估值具备较大上升空间。我们预计公司2017-2019年净利润分别为25.76亿元、29.42亿元、36.34亿元,继续给予买入-A评级,我们考虑到今年集装箱行业整体需求较大幅度回暖,给予2017年29倍估值,对应的6个月目标价为25.00元。

风险提示:不确定性带来的风险,土地增值不及预期。


◆【建筑-苏多永】美尚生态:PPP项目加速落地,公司债获核准批复

公司作为有限合伙人参与投资的“呼伦贝尔市盛投资管理合伙企业”联合体中标陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区(PPP)项目,中标价8.56亿元,建设期2年。全资子公司金点园林联合体中标“额敏县城市道路双修工程PPP项目”;公司公开发行公司债券5亿元获得中国证监会核准批复,拟采用分期发行方式,首期12个月内完成,其余各期24个月内完成。

联合体中标PPP项目,业务模式创新探索;子公司再获PPP订单,跨区域获取订单能力较强;发行公司债获批复,项目资金充裕。

投资建议:我们维持对公司业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为4.26、6.50、9.26亿元,同比分别增长103.8%、52.7%、42.4%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.5元,相当于2017年34.5倍的动态市盈率。

风险提示:PPP项目执行低于预期,房地产投资放缓,坏账风险,利率上行,流动性趋紧等。


◆【食品饮料-苏铖】桃李面包:收入延续快速成长,盈利能力显著恢复

公司发布三季度业绩快报。经公司初步核算,前三季度实现收入29.55亿元,同比增长24.32%;归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,同比增长10.10%。收入保持快速增长,高成长性稳步兑现;盈利能力显著恢复,前期布局成效将逐渐显现。

投资建议:我们预计公司2017年-2018年的收入增速分别为23%、24%,略上调净利润增速至15%、24%,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价43.00元,相当于2018年31倍的动态市盈率。

风险提示:扩张进度不达预期,盈利能力恢复不达预期。


◆【煤炭-周泰】美锦能源:主业反转,公司拟收购针状焦标的

10月9日,山西美锦能源股份有限公司与山西金州化工有限责任公司股东山西金州煤焦有限责任公司签署关于收购山西金州化工有限责任公司股权的意向性协议,公司拟以自有资金出资收购金州化工51%以上的股权。

被并购标的拥有10万吨/年针状焦和30万吨/年煤焦油深加工产能;本次收购有助公司产业链纵向延伸;焦炭价格同比上涨55.17%,公司主业反转。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为100%、10%、10%,净利润增速分别为75.6%、12.5%、13.8%。首次给予中性-A 的投资评级,6个月目标价为9.50元,折合31倍动态市盈率。

风险提示:收购方案存在不确定性,焦炭价格大幅下跌。


◆【新三板-诸海滨】世界那么大,到三板看一看:新三板旅游行业黄金周数据点评

超级黄金周数据向好,各省市旅游数据持续火热,部分省市人均出游消费超5000元,各省会城市大连、温州、厦门等东南沿海城市消费水平较高。

黄金周出境游客超600万人次,东南亚仍为首选,定制游占比11%。新三板景区和旅游服务类公司黄金周迎稳增长,重庆三峡游轮产品快速升温,江苏常州旅游经济再创新高,诸多景区、旅行社等旅游服务类公司或将受益。

建议关注市值较大、知名度较高的景区及旅游服务类相关标的:大美游轮(831408.OC)、恐龙园(833745.OC)、景尚旅业(830944.OC)、喀纳斯(834246.OC)。

风险提示:宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险、极端天气影响。



关键词:喀纳斯 恐龙园 自动化 大美游轮 景尚旅业 

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