设为首页
首页 > 研究报告 > 正文

【2017年IPO保荐机构分析】项目储备转化率平均30%,项目立项至过会平均花费797天

广证恒生新三板研究极客   · 01-30 13:56

证券研究报告

【导语】


随着IPO审核提速和新股发行常态化,2017年保荐机构的承销保荐服务呈爆发式的增长。根据Choice首发主承销商承销家数统计,2017年保荐机构承销保荐服务共计429次,较2016年的253次,同比上涨近70%。我们从保荐机构的过会量与过会率、承销项目所需过会时间等方面,分析各保荐机构2017年的发展情况。

一、2017年IPO项目呈爆发式增长,各保荐机构的过会量和过会率呈两极分化

新股审核显著提速的同时,监管层审核的严格程度也明显提升,IPO被否企业也在上升。根据Choice数据库的发审委审核通过率统计,发审委2016年IPO审核了264家次,通过率为93.56%,而2017年证监会共审核公司首发申请476家次,其中380家通过,通过率为79.83%。


在审核提速但监管层态度趋严的情况下,对于保荐券商的业务能力提出了更高的要求。广证恒生对2017年国内各券商保荐承销的情况进行了总结分析,希望能为企业在选择保荐券商时提供参考。

1.1 2017年广发证券、中信证券、海通证券承销保荐服务次数位列前三

我们首先对2017年保荐机构保荐承销家数进行了统计,此处的统计口径为在2017年1月1日至2017年12月31日期间完成承销的项目情况。具体到每家保荐机构,根据choice主承销商数量排名统计,在2017年有成功承销保荐的60家机构中。广发证券和中信证券在2016年和2017年继续保持第一、第二的排名,广发证券以33次承销保荐次数获得第一,中信证券 30家。海通证券以29家逆袭,排名由2016年第六上升至2017年第三。

640.jpg

1.2 IPO审核趋严情况下,各承销保荐机构过会数量和过会率两极分化 

除了保荐承销家数之外,我们还对保荐机构在2017年的过会率情况进行了统计。此处的统计口径与1.1中的口径有所不同。1.1中统计保荐承销家数的时间口径为承销发行日,而该部分中统计过会率的时间口径为过会日。


从过会数量看,根据choice发审委审核日期统计,2017年过会数量最多的前三家保荐机构为中信证券、广发证券和国信证券,分别为30家、28家、24家。而国金证券被否8次,未通过数量最多。


从过会率看,随着2017年整体过会率降低,具体到每家机构投行的通过率,根据choice按机构统计的发审委审核通过率显示,在过会数量超过5个的券商中,各承销保荐机构的通过率两极分化。IPO项目数超过5个的券商当中,仅有2家通过率达100%,分别为民生证券和东方花旗证券。

blob.png

二、2017年保荐机构项目储备平均转化率为30%,项目立项至过会平均花费797天

由于监管趋严,意味着对作为主承销商的证券公司提出了更高的要求。对此我们分析了各保荐机构项目储备情况、项目转化率、立项至过会所花费的时间以及已过会项目的盈利能力4个方面,为各保荐机构在未来项目储备制定和项目选择上提供参考。

2.1 2017年过会保荐机构年初项目储备平均转化率约为30% 

我们认为项目储备的转化率对于保荐机构来说有重要的参考意义,本文中我们定义项目储备情况为保荐机构于上一年12月31日时已向证监会提交材料的企业数量,数据来源为Choice数据库中的“IPO首发申报公司信息(证监会披露)”。


我们对各保荐机构在2017年时项目储备情况以及最终2017年过会企业的数量情况进行的统计,一般来说,项目储备量越多,过会企业数量也会越多。对此我们统计了2017年过会数量排名前十的保荐机构2016年IPO项目储备情况。从过会量前十的保荐机构数据看,除招商证券外,2016年项目储备量前十的保荐机构,2017年过会数量也名列前茅。


在IPO提速的情况下,项目储备的转化率我们认为更具有参考价值,我们定义保荐机构的储备转化率即过会项目数量与储备项目数量比。总结2017年过会量前十的保荐机构的转化率,我们可以看到2017年排名前十保荐机构项目平均储备转化约为率为30.18%。 

blob.png

我们选取2017年过会量和项目储备最多的中信证券做时间上的纵向分析。从中信证券2013-2017年IPO项目储备数据看,中信证券的项目储备近年来始终保持一个高增长,项目储备转换率保持稳定,平均为28.22%。同时,我们也可以看到随着2017年IPO的提速,2017年中信证券的项目转化率比2014年-2016年有了明显的提升。

blob.png

2.2 2017年IPO过会企业立项至过会平均花费797天,其中49%项目在2015年立项

 除了项目储备转化率之外,我们认为对于保荐机构来说,项目整体需要的时间成本也是需要关注的核心重点。我们分析了过会率前十的保荐机构旗下2017年项目从立项至过会所需要的时间成本。


由于部分企业的保荐工作报告书无法从公告中获得,本文中的数据样本为可获得保荐工作报告书的95家于2017年过会的企业。从这95家企业的统计数据来看,2017年49%的过会企业立项在2015年,过会平均所需时间为797天。其中,招商证券2017年过会项目集中在2015-2017年,所以辅导项目过会所花费的时间最短。而中金公司由于项目集中在2012-2015年,辅导项目过会所花费的时间最长。

blob.png

blob.png

2.3各保荐机构已过会项目的归母净利集中在3000万以上,中金公司所选项目平均归母净利润多在1亿以上

持续经营能力一直是证监会在审核企业首发申请时关注的重点问题,净利润过低的企业就可能被证监会就“是否具有持续经营能力”进行询问,进而增加企业无法成功过会的风险。作为一个判断公司盈利能力的指标,“归属于母公司净利润”在证监会对提交首发申请的企业进行审查的时候,势必会成为重要的参考依据之一。


我们选取了过会率前十且过会数量在十家以上的保荐机构承做项目的归母净利润进行分析。根据choice公布的IPO申报利润表,剔除联合承销保荐项目,计算了各申报公司2016年的平均归母净利润以及同比增长率。从图表7可以看出,在过会率较高的前十家保荐机构中,各保荐机构选择的过会项目平均归母净利润多集中在3000万以上,平均同比增长率达到39.65%。归母净利润在3000万以下的过会企业仅两家,但两家企业归母净利润同比增长率都在80%,也显示出较好的增长能力。中金公司所选项目平均归母净利润多在1亿以上。

blob.png

总结

2017年,IPO审核提速,保荐机构的承销保荐服务呈爆发式的增长。新股审核显著提速的同时,监管层审核也明显趋严,2017年整体过会率较2016年下降13%,而各保荐机构的过会量和过会率也两极分化。同时,从储备项目转化率上来看,随着IPO的提速,2017年保荐机构项目储备平均转化率提升至30%,从投行项目花费时间成本来看,2017年过会项目立项至过会平均花费797天,从过会项目的归母净利润上来看,过会项目的归母净利润集中在3000万以上,其中中金公司所选项目平均归母净利润多在1亿以上。


广证恒生认为,监管部门推进IPO进程有所加快,逐步向市场化推进,一定程度上提高了市场热情,随着IPO审核与发行提速常态化后,对于保荐机构而言,项目储备的上会时间将会进一步缩短。但是机遇与挑战并行,证监会对IPO监管趋严,对保荐机构前期的项目选择提出了更高的眼球。因此在IPO常态化的趋势下,保荐机构如若希望能够在市场中获得更多的份额,还应谨慎选择IPO项目,正确选择推荐优质企业,引导企业正确看待发行上市,宁缺毋滥,切实发挥资本市场看门人的作用。

 

数据支持:胡雨杉 


关键词:IPO 民生证券 东方花旗证券 

商务合作

商务合作

18701250811

关注我们

关注我们